经济纵横

  • 对外直接投资对母国全球价值链地位影响的实证研究

    敖翔;周茂清;

    本文使用2005—2017年中国各行业对外直接投资相关数据,结合世界投入产出表数据库(WIOD),研究对外直接投资对全球价值链地位差距的影响,并对OFDI技术溢出机制进行了检验。研究发现:第一,母国对外直接投资能够显著降低母国和目的国全球价值链地位差距,实现母国与目的国全球价值链的共同进步。第二,OFDI技术溢出是对外直接投资影响全球价值链地位差距的重要机制。母国对外直接投资不仅能从价值链高端的目的国中获得先进技术,还可以为价值链低端的目的国提供技术和生产设备,实现技术互补以及全球价值链共同进步。第三,分行业、分地区异质性分析发现,在技术密集型行业以及发达地区与亚洲地区中,对外直接投资对全球价值链地位差距的影响最大,OFDI技术溢出效应最明显。最后,根据以上结论,为我国资本如何更好地"走出去",实现全球价值链升级,提供相关政策建议。

    2020年07期 No.247 3-10页 [查看摘要][在线阅读][下载 1090K]
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  • 市场经济转型、外商直接投资与产业结构升级

    张明源;贾英姿;薛宇择;

    外资的进入对一国的产业结构升级有着重要影响。本文利用市场经济转型国家1995—2015年的数据,实证分析了外商直接投资对转型国家产业结构的影响,研究表明:(1)总体来看,随着经济转型程度的加深,外商直接投资促进了转型国家产业结构合理化,抑制了产业结构高级化;(2)分区域估计的结果表明,外资若流入经济转型程度较高、市场化程度较高的转型国家,则会抑制当地产业结构高级化,而外资若流入市场化程度较低的转型国家,则会促进当地产业结构升级;(3)外商直接投资对转型国家的产业结构升级影响的差异化源于各国转型方式不同。以大规模私有化为代表的"休克疗法"在一定程度上通过"排挤"优秀的本土企业等渠道削弱了外商直接投资对该国产业结构升级的促进作用,导致产业结构被锁定。

    2020年07期 No.247 11-21页 [查看摘要][在线阅读][下载 1161K]
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货币政策研究

  • 人民币与“一带一路”主要国家货币的汇率联动及风险溢出效应研究——基于Copula-TGARCH-CoVaR模型的分析

    吕祥伟;张莉娜;

    本文运用Copula-TGARCH-CoVaR模型,对比分析"一带一路"倡议提出前后,人民币与沿线主要国家货币的汇率联动性和风险溢出效应。在此基础上,基于汇率联动效应进一步分析了沿线国家货币市场发生波动对我国出口结构、外商直接投资以及收入分配的影响。研究表明,"一带一路"倡议在一定程度上促进了人民币的区域化,加速了其国际化进程。结论如下:第一,在"一带一路"倡议提出后,人民币与沿线的主要国家之间的汇率联动效应和风险溢出效应均得到增强,且在极端联动性上表现为同涨不同跌。第二,当面临来自沿线国家货币市场的正向冲击时,会有利于进一步改善我国出口商品结构和城乡收入差距;而负向冲击不会产生显著的影响。第三,当沿线国家货币市场发生风险,汇率大幅波动时,会进一步促进外商直接投资流入我国,应谨防资本流动增加带来的风险。

    2020年07期 No.247 22-30页 [查看摘要][在线阅读][下载 1447K]
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投资证券保险

  • 借壳重组政策对A股壳溢价的影响——基于广义双重差分模型

    任康钰;马天骁;

    IPO资源的稀缺使"借壳上市"成为登陆中国A股市场的替代方案,被借壳概率较大的公司股票收益率长期高于市场平均收益率①,即具备"壳溢价"。壳溢价因中国资本市场独特的监管制度而存在,所以受相关政策的影响较大,尤其是借壳重组政策。本文在理论上分析这一影响机制后,选取2008—2018年A股主板和中小企业板上市公司的数据,利用广义双重差分模型实证检验发现:近年来的三次借壳重组政策调整均对上市公司壳溢价产生了显著影响;其中,2011年和2016年的两次抑制借壳政策对壳溢价存在较强的长期抑制作用,2013年的抑制借壳政策效果和持续性较弱。本文的创新之处在于:第一,将长期盈利能力指标和ST属性纳入对被借壳概率的分析中;第二,将基于被借壳概率建立的壳特征指数引入广义双重差分模型中,替代传统双重差分模型中的分组变量,一方面体现出相关政策对不同公司影响力度的差异,另一方面解决了相关政策对全局影响下无法区分出严格意义的"处理组"和"控制组"的问题。

    2020年07期 No.247 31-37+47页 [查看摘要][在线阅读][下载 1343K]
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  • 股票特质波动率对公司信用信息的反映研究——基于中国资本市场的证据

    杨璐;黄金鑫;

    股票特质波动率是控制市场系统风险因素后的剩余波动,包含了基本面所不能解释的因素,比如公司信用信息。公司债券利差则是公司为融资所付出的风险溢价,是公司信用信息最直观的体现。本文基于中国资本市场上股票和债券的月度数据,考察了公司股票的特质波动率是否能够反映公司债券利差的信息。实证结果表明,尽管股票特质波动率并没有系统地捕获债券利差变动的信息,但是子样本结果之间的显著差异却体现了特质波动率反映公司信用信息的具体条件。

    2020年07期 No.247 38-47页 [查看摘要][在线阅读][下载 1423K]
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农村金融

  • 贫困农户脱贫意识对其发展能力提升效果影响分析——扶贫小额贷款支持下的交互效应与调节效应检验

    杨海蕾;吕德宏;

    贫困农户具有自主脱贫意识是提升其自主发展能力的基础,但脱贫意识水平的高低并不意味着发展能力提升效果的强弱。这对于理论研究者和政策制定者来说是一个挑战。本文利用陕西深度贫困地区实地调研所得的508份样本数据,采用有序Logit模型分析脱贫意识对发展能力提升效果的主效应,并运用层次回归分析脱贫意识各维度间的交互效应以及扶贫小额贷款对脱贫意识-发展能力提升效果的调节效应。结果表明:贫困感知和生产发展意识对发展能力提升效果存在显著主效应,贫困感知与理财意识、生产发展意识与理财意识间存在显著的交互效应;参与扶贫小额贷款对贫困感知-发展能力提升效果、生产发展意识-发展能力提升效果路径存在显著的调节作用。因此,精准扶贫在实施过程中应积极创新扶贫贷款新模式,注重提高农户的贫困感知水平,提升脱贫发展意识,增强自主发展能力。

    2020年07期 No.247 48-54+71页 [查看摘要][在线阅读][下载 1364K]
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他山之石

  • 日本应对国际金融危机的经验与启示——基于金融监管改革和宏观审慎管理的分析

    韩冬萌;

    日本传统金融监管模式在经济高速发展时期发挥了重要作用。20世纪90年代经济泡沫破灭和亚洲金融危机后,面对金融自由化和国际化的冲击,日本立足国情,重新构筑其金融监管体制,先于欧美国家体现出"宏观审慎管理"的部分特征,为成功应对2008年国际金融危机、维护国家金融体系稳定下好了"先手棋"。金融厅和日本银行既独立运作又密切配合,其在完善金融立法、健全宏观审慎政策框架、扩展宏观审慎政策工具箱、强化辅助型监管措施(提高宏观审慎管理能力)等方面的实践和探索,为中国相关领域的监管提供了有益参考。

    2020年07期 No.247 55-62页 [查看摘要][在线阅读][下载 1847K]
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产业经济

  • 银企关系与中小企业破产风险——基于中小企业板上市公司的经验证据

    徐临;崔晓月;李海燕;

    新冠肺炎疫情对我国经济发展造成了不可忽视的影响,尤其是使得大量抗风险能力较低的中小企业濒临破产。本文对我国中小板上市公司与19家主要内资银行在2009—2018年的银企关系进行分析,并运用系统GMM方法对银企关系与上市公司破产风险之间的联系进行实证研究。结果表明:增加关系银行数量有助于降低公司破产风险;贷款时间长度与公司破产风险负相关。本文进一步构建多重中介效应模型,探究银企关系降低公司破产风险的内在机制。研究发现:银企关系通过增强流动性和降低融资成本两个渠道降低公司破产风险;其中增强公司流动性的相对贡献为1%左右,降低公司融资成本的相对贡献为50%左右。

    2020年07期 No.247 63-71页 [查看摘要][在线阅读][下载 1141K]
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  • 我国文化传媒上市公司股权结构与经营绩效

    曹小武;黄亚伟;

    本文以2014—2018年文化传媒行业34家上市公司为样本,实证研究公司股权结构与经营绩效的关系。研究发现,不同属性的股权对经营绩效的影响各异。具体而言,国有性质股东的持股比例与经营绩效无关;法人性质股东的持股比例对经营绩效有正面影响;流通股股东的持股比例对经营绩效存在负面影响。同时,股权集中度对公司经营绩效有显著的正向影响。

    2020年07期 No.247 72-77页 [查看摘要][在线阅读][下载 1020K]
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金融实践

  • 线上社会互动对城镇家庭风险资产投资的影响

    朱卫国;李骏;谢晗进;

    家庭风险资产投资的"有限参与之谜"是限制我国金融市场发展的重要因素之一。本文利用2015年中国家庭金融调查的数据,通过Probit模型和Tobit模型实证研究了线上社会互动对城镇家庭风险资产配置的影响。研究结果表明,线上社会互动会显著促进家庭风险资产投资决策和参与深度。进一步地,通过机制分析发现,线上社会互动可以通过内生互动渠道促进家庭参与风险资产投资。

    2020年07期 No.247 78-84+10页 [查看摘要][在线阅读][下载 1100K]
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  • 支付体系应对重大公共卫生突发事件的思考及建议

    郑艺;刘炜;刘松;

    自新冠肺炎疫情发生以来,支付体系充分发挥其核心金融基础设施的重要作用,在这场重大公共卫生突发事件中保障了各类资金的汇划渠道通畅和非面对面资金交易需求。本文分析了支付体系在应对新冠肺炎疫情中的做法,指出抗疫过程中存在的不足,对比分析了美国和日本在应急管理方面的经验以及对我国的启示,最后从提升应急管理层级、设计分级响应模式、强化实战演练、提高信息化水平和加强应急管理研究与人员培训五个方面,就如何提高支付体系应急管理能力提出了政策建议。

    2020年07期 No.247 85-88页 [查看摘要][在线阅读][下载 984K]
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