金融市场

• 关于黄金、国债、金融债的安全资产属性研究——基于资产避险功能和对冲功能的实证研究

  杜金泽;周鑫强;侯宇恒;

  本文在梳理安全资产相关定义的基础上，运用GARCH类模型分析中国金融市场中黄金、国债、金融债三类资产的安全资产属性。安全资产属性分析包括：第一，通过分析经济危机时期资产回报率与股票资产回报率是否存在负相关性来考量资产的避险功能；第二，通过分析经济平稳时期资产回报率与股票资产回报率是否存在负相关性来考量资产的风险对冲功能。研究结果显示：第一，在2008年全球金融危机期间，国债未能表现出对股票市场的避险功能，而黄金、金融债均表现出对股票市场存在弱避险功能；第二，在2020年初新冠疫情暴发期间，黄金、国债、金融债均表现出对股票市场风险的强避险功能，其中黄金避险功能最为强大；第三，从整体样本区间来看，国债和金融债对股票市场具有较强的风险对冲能力，其中，国债对冲风险的能力强于金融债。因此，结合资产的避险功能和风险对冲功能，本文认为国债、金融债具备一定的安全资产属性，可以作为中国金融市场上的安全资产，而黄金仅为避险资产。

  2023年07期 No.283 3-12页 [查看摘要][在线阅读][下载 1197K]
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绿色经济

• ESG信息披露如何影响企业全要素生产率？——基于A股上市公司的经验证据

  郭毓东;洪扬;

  本文以2017—2021年我国A股上市公司为样本，探究ESG信息披露如何影响企业全要素生产率。研究结果显示：ESG信息披露促进了企业全要素生产率的提高；机制检验表明，ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用主要通过资源效应、成本效应和市场关注效应来实现；将内部控制、审计质量和企业绿色创新引入实证分析中发现，内部控制、审计质量和企业绿色创新均能够强化ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用；异质性分析表明，ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用在非重污染、大规模以及两职分离的企业中更为明显。本文的研究结论对我国企业如何有效利用ESG信息披露来促进企业高质量发展具有一定参考意义。

  2023年07期 No.283 13-22页 [查看摘要][在线阅读][下载 1081K]
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• 长三角城市群数字经济发展对碳排放绩效的影响——基于总量与效率的角度

  邹秀清;邢盛;葛天越;孙学成;

  当前，数字经济的快速发展为实现城市低碳转型、达成“双碳”目标提供了新动能。本文以2011—2019年长三角城市群作为研究样本，基于熵权法与非期望SBM模型分别测算数字经济发展指数与碳排放效率，运用固定效应模型、中介效应模型，从碳减排与碳增效两个维度实证分析了数字经济发展对碳排放绩效的影响及其作用机制，并进一步研究其异质性。研究发现：（1）数字经济的发展改善了城市碳排放绩效，具体体现在降低碳排放总量与提高碳排放效率，该结论通过工具变量法、GMM估计等检验后仍然稳健。（2）中介效应分析表明，降低能源强度、促进绿色技术创新与绿色金融发展是数字经济改善碳排放绩效的重要机制。（3）异质性分析表明，数字经济的碳减排效应仅存在于数字经济发展水平或碳排放量较高的城市；数字经济的碳增效效应具有普遍性，并且对数字经济发展水平较高的城市作用更强。本文研究结果丰富了数字经济与碳排放的理论研究框架，为长三角城市群实现数字经济一体化发展、碳排放绩效协同改善提供了有益借鉴。

  2023年07期 No.283 23-32页 [查看摘要][在线阅读][下载 1094K]
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供应链金融

• 供应链金融如何促进中小企业创新绩效提升？——基于企业金融化和供应链集成视角

  莫亚琳;吴桂荣;

  本文利用2010—2021年深交所中小板企业数据，从企业金融化和供应链集成视角研究供应链金融如何促进中小企业创新绩效提升，探究供应链金融政策指导意见在其中的调节作用。实证研究结果表明：（1）供应链金融能够显著促进中小企业创新绩效提升；（2）供应链金融可以通过降低企业金融化水平和提高供应链集成度来提升中小企业创新绩效；（3）供应链金融政策指导意见对中小企业创新绩效的提升具有正向调节作用。异质性研究发现：民营、高新技术、所处地区市场化水平较高的中小企业，供应链金融对其创新绩效的提升作用更显著。

  2023年07期 No.283 33-42页 [查看摘要][在线阅读][下载 1073K]
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数字经济

• 企业数字化转型、社会责任与非效率投资

  洪瑞;席爱华;

  本文使用python爬取2016—2020年A股上市公司的年报以度量企业数字化转型程度，并在此基础上探讨了企业数字化转型和非效率投资的关系，研究了企业社会责任在其中的作用。实证发现，企业数字化转型会减少过度投资和缓解投资不足，企业社会责任在数字化转型与非效率投资之间发挥中介效应，即企业数字化转型会促使企业承担社会责任，进而缓解过度投资和投资不足问题。进一步分析发现，在数字化转型程度较高区域以及民营性质的企业中数字化转型对非效率投资的抑制作用更加显著。

  2023年07期 No.283 43-50+60页 [查看摘要][在线阅读][下载 1028K]
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普惠金融

• 数字素养对家庭商业保险参与的影响——来自中国家庭追踪调查（CFPS）数据的实证分析

  张欢;汪红梅;

  商业保险作为我国社会保障体系和金融体系的重要组成部分，在保持社会稳定和推动国民经济发展等方面发挥着重要作用，数字素养对个人和家庭的金融决策有着重要影响。本文基于2018年中国家庭追踪调查项目（CFPS）数据，采用Probit模型和Tobit模型，从微观层面上实证研究了数字素养对家庭商业保险参与的影响。研究发现：数字素养的提升显著提高了家庭商业保险参与的可能性与参与程度；数字素养对家庭商业保险参与的影响在不同受教育年限、不同家庭收入水平以及不同地区的户主之间存在显著差异；数字素养能通过提高家庭收入水平以及社会互动水平，促进家庭商业保险参与。由此，本文提出了加大新型数字基础设施建设投入、开展数字技能与知识普及教育、利用数字技术构建新型商业模式等推动我国商业保险市场发展的建议。

  2023年07期 No.283 51-60页 [查看摘要][在线阅读][下载 1093K]
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• 数字普惠金融与经济高质量发展——来自251个地级市的经验证据

  王年咏;张珂;张立娟;

  本文测度了2011—2019年我国251个地级市的经济高质量发展水平，在此基础上从企业家精神的视角切入，探究数字普惠金融对城市经济高质量发展的影响及传导渠道。研究发现：（1）数字普惠金融总水平及其覆盖广度、使用深度和数字化程度对城市经济高质量发展有显著促进作用；（2）创新创业是数字普惠金融影响城市经济高质量发展的有效渠道；（3）数字普惠金融对增量创新的促进作用大于激进创新，但激进创新对经济高质量发展的驱动作用强于增量创新；（4）数字普惠金融对个体工商户创业的促进作用大于私营企业创业，但私营企业对经济高质量发展的驱动作用强于个体工商户。此外，数字普惠金融通过提高农村家庭创业，促进了创业机会均等化，有助于城乡协调发展。

  2023年07期 No.283 61-70页 [查看摘要][在线阅读][下载 1092K]
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绿色金融

• 绿色信贷政策、融资约束与高污染企业估值

  秦海林;王秀凤;

  本文利用双重差分模型检验绿色信贷政策对高污染企业估值的影响。结果表明，绿色信贷政策对高污染企业的价值具有明显的抑制效应，且融资约束、研发投入以及每股股利在其中发挥了调节效应。上述结果存在明显的异质性，在国有高污染企业和低现金流量企业的样本中，政策影响的效果更加明显。进一步分析表明，由于融资替代的存在，绿色信贷政策的执行效果在某种程度上将有所削弱。因此，必须重视绿色信贷政策对高污染企业估值的负面影响，从而为高污染企业的绿色转型营造有利的制度环境。

  2023年07期 No.283 71-80+88页 [查看摘要][在线阅读][下载 1087K]
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商业银行经营管理

• 商业银行数据要素价值实现的理论与实践探讨

  王小彩;杨涛;

  数字经济发展趋势下，数据资源、数据资产、数据资本、数据产品等相关概念既有所差异又存在共通之处，其本质都是数据生产要素在不同阶段的具体表现。本文基于数据生产要素理论，构建了银行数据要素价值实现的理论模型，总结出银行数据要素“资源化—资产化—资本化”的价值实现过程。基于银行业实践，本文发现目前我国银行数据要素呈现出“数据资源化大规模展开、数据资产化理论研究先行、数据资本化尚未取得实质性进展”的特点。因此，未来商业银行推动数据要素价值实现的方向主要有：一是树立系统性思维，在监管合规要求下，进一步加大对数据资源的保护、管理和开发力度；二是探索科学性方法，适时推动数据资产入表，全面深化数据融合应用；三是坚持开放性路径，利用先进科技手段有序推进数据流通共享，探索数据银行可行模式。

  2023年07期 No.283 81-88页 [查看摘要][在线阅读][下载 1059K]
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